从外部条件来看,该司贷款业务的发展,需要融资的支持,能否获得大规模的融资,是该行营收加速度的重要条件之一。该司目前是国有大行里面唯一没有财政部注资的银行,资本金的相对不足,限制了开展高息资产的速度,目前存贷比刚刚超过五成,而其他银行基本处于百分之九十左右,可见具有相当大的增长空间。
邮储银行的SWOT分析。来源:MFI
2.估值与建议
营业收入的预测:预计2021年营业收入的增速将达到8.8%,利润增速预计增长9.1%。将较2020年的营收和利润增速都有所改善。这个预测基于以下几个原因:1、由于该司的个人银行业务具有增速高、市占率处于中等偏上的位置,因此预计其可在个人信贷增长的市场环境之下,继续保持高速的增长;2、由于该司的广义基建主要在重点城市圈,这些地区具有财政优势,预计将较2020年有所改善。
从下表中可知,该行目前的PB,处于自2019年上市以来的低档区间,估值相对较低。这种较低的估值,是受到银行业整体环境的影响。从可比上市银行的PB来比较,该司的PB低于招商银行和平安银行,高于其他银行,这说明市场对该司有一定的认可。估值的压制主要还是受制于市场对银行板块的认知。
邮储银行PB历史走势(2019年以来)。来源:wind
市净率对比。来源:wind
对邮储银行的投资建议:
目前的价位,给予邮储银行较高的安全边际——这主要是由于邮储银行的资产端中,受到广义地产调控的影响较小,风险较低,且邮储银行的负债端具有相当的优势,构成一定的竞争优势;从股息率的角度来看,当前价格的股息率为4.33%,具有相当的吸引力;
邮储银行价格与股息率。来源:wind
邮储银行的加速成长需要条件——首当其冲的是需要大量的融资,其次是需要看到该司进一步的改革,以及与母公司中国邮政形成更紧密的业务联系,构建独特的竞争优势;
建议:建议可以配置邮储银行,原因在于低估值,以及营收预计恢复性的增长;当其加速成长的条件满足时,建议可以给予高配。
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