​邮储银行：零售之路可期(2)

负债决定资产：邮储银行的资产端与其他国有大行相比，差异非常大，主要表现在对地方政府债务和房地产市场的债权占比较低，而其主要的资产聚焦在个人银行、公司银行和资金运营业务上。

资产决定风险：由于邮储银行成立时间较晚，成立初期将资产的三分之一都投向了国债和政策性金融债，使得资产端的风险整体都降低了，2020年其不良贷款率仅为0.88%，在国有大行和全国性股份制银行中排名倒数第一。

国有大行和全国性股份制银行不良贷款率。来源：wind

3.总结：邮储银行商业模式具备可持续性

首先，从市场空间来看，从经济周期的发展经验来看，当工业化完成后，消费将对经济产生越来越大的贡献，与之相伴随的就是居民杠杆率的逐步抬升；从目前国家的政策来看，都倾向于平稳房地产的贷款（限制），同时鼓励居民对汽车等领域的消费。

其次，虽然受到利率市场化等因素的影响，利差可能会缩窄，但是依靠数量的增长，可以抵消掉价格的影响，最终使得营收继续增加。以美国富国银行为例，美国金融危机爆发之后，虽然美国实施了QE和零利率等货币政策，该行仍然通过发展零售端维持了营收的高增长。

富国银行的营收。来源：wind

所以，综合来看，邮储银行将资产端主要定位于个人，与经济转型这个大背景是相符合的，而由于该行与富国银行一样，参与的地产衍生品的资产规模较小，因而风险可以度量，可以轻装上阵，在负债端具有相对优势的背景之下，该行兼具着安全性与成长性这两种难得可贵的特点，在国有大行中独树一帜。

二、邮储银行的业务数据分析

邮储银行的收入中，接近百分之九十来自于利息收入，而利息收入中，个人银行贡献了接近七成，其次为公司银行业务和资金运营业务。这种收入结构即为该司“一体两翼”战略的体现，我们将进行分项的分解来进行分析。

与其他银行相比，邮储银行在资产端和负债端都具有自己的特点，尤其是负债端极具特色，这使得负债端作为主要的生产成本，具有一定的竞争优势。

1.邮储银行的成本-收入分析

2021年的一季度报告显示营业收入为773.3亿，同比增长7.15%，营业支出为531.22亿，同比增长7.22%，利润为242.08亿，同比增长6.98%。该季度报告显示该公司从疫情中逐渐恢复，2020年年报显示其营收增长放缓至3.4%（2019年6.06%），利润增速为8.61%。

根据2020年的年报显示，营业收入中利息净收入的占比达到88%，其次为手续费及佣金收入、投资净收益等。我们将利息净收入再次进行划分，这种划分也与该公司的战略紧密相关，即“一体两翼”战略，以个人银行业务为主，以公司银行业务、资金运营业务为辅助。

2020年个人银行业务占总营收的比重为69.2%，其次为公司银行业务（19.5%），再次为资金运营业务（11.2%），与2019年相比，个人银行业务的比重再次增加，资金运营业务的比重显著的下降。这种趋势，与生息资产当中，资金运营的利息价格最低有关，显示该公司将更多的资本配置到更高息的资产当中。

2020年邮储银行营业收入细分项。来源：邮储银行2020年年报

从已公布的年报数据中，我们可以得到三大业务部门的增速变化，虽然周期较短，但可以看到个人银行的营收增速较为稳定，在2020年开始超过公司银行和资金运营收入，前者更多的受到经济周期的波动影响。

三大业务收入的增速。来源：邮储银行2020年年报

接下来我们再来看下各个细分板块。首先来看下个人银行业务，从贷款的结构来看，与2019年相比，个人消费贷款、个人小额贷款与信用卡的比重变化较小，其中个人消费贷款占七成以上。个人住房消费占比接近60%，但从更长周期来看，住房贷款的增速持续的下降，与此形成对比的是个人消费贷款和其他个人贷款的增速开始提升。受到国家对地产调控的影响，个人银行业务更多向非地产业务之外拓展。

简而言之，从结构来看，个人消费贷款和其他个人贷款开始逐步的反弹。

个人信贷业务细分。来源：wind

个人信贷业务各分项占比。来源：wind